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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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