上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场(c相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术hǎng)健康稳定发展。

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