昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央(y饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思āng)冻猪肉储备收(s饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思hōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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