财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(x位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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