原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下(xià)滑小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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