金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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