原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持(c有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语hí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出(chū)。

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