作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé子集是什么意思，非空真子集是什么意思)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，子集是什么意思，非空真子集是什么意思4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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