银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是选择复句例子十个，选择复句例子5个大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù选择复句例子十个，选择复句例子5个)性(xìng)共振，这就导致选择复句例子十个，选择复句例子5个各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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