昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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