四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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