近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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