财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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