来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为经济可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不(bù)需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目(mù)标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于(yú)银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持(chí)加息的关键仍(réng)在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显(xiǎn)降(jiàng)温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快的一(yī)次(cì)，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方(fāng)面(miàn)，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度(dù)经济(jì)活(huó)动以适度的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　<民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的strong>关于(yú)加息(xī)方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时(shí)间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活(huó)动和通货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国(guó)可能(néng)会出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息(xī)，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一(yī)些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化(huà)的(de)关键仍是审视数(shù)据(jù)，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的měi)国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥非(fēi民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行(xíng)危机(jī)的影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上(shàng)限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美(měi)国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发(fā)生债务违约。美国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的