大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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