财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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