美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)3币值是什么意思，硬币的币值是什么意思1.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈币值是什么意思，硬币的币值是什么意思利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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