财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。<我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀/p>

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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