自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎn同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗g)的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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