2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公(gō农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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