申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光反函数的性质是什么意思，反函数得性质时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持反函数的性质是什么意思，反函数得性质平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元反函数的性质是什么意思，反函数得性质，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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