调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàn正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角g)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角