作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点<巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思/strong>

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。