金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《202筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思3胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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