金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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