金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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