昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(酒红色是哪几个颜色调出来的qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以酒红色是哪几个颜色调出来的(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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