5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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