财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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