近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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