昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美复活的作者是谁，复活的作者是谁(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)复活的作者是谁，复活的作者是谁年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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