近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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