金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注(zhù)冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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