2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金公会的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场动态的(de)看法，物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经(jīng)济持(chí)续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前(qián)来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作用(yòng)会降低(dī)欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的(de)预期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性(xìng)因(yīn)素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经(jīng)济名义上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的(de)经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者对于(yú)国内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大(dà)波(bō)动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常(cháng)化(huà)（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美(měi)元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和(hé)短期成本(běn)上升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的(de)实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前(qián)来(lái)看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年(nián)降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美联储结(jié)束(shù)加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率(lǜ)的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗(hào)大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年(nián)底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产(chǎn)品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据(jù)部署成本(běn)来收费(fèi)；应用(yòng)场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局(jú)，投资(zī)机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业(yè)。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处(chù)于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的(de)科技企业在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和现金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推(tuī)动公共(gòng)云(yún)服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器(qì)人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及(jí)行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进(jìn)相关(guān)法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的(de)风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人(rén)工智(zhì)能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎ物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖o)持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁(xū)社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面(miàn)，用户(hù)交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可(kě)能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密(mì)，因此现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大(dà)模(mó)型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票(piào)的估(gū)值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率还是(shì)要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配(pèi)置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去(qù)年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策(cè)略(lüè)是(shì)分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年(nián)债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策(cè)略：我们(men)同时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的(de)上(shàng)涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的(de)互(hù)联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对(duì)高(gāo)收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖