国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的(de)银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁>

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了(le)越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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