大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yu亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢án)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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