四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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