昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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