作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食中国的国粹有哪些品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　中国的国粹有哪些 alt="【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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