来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济几近是什么意思，几近什么意思拼音”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩(ku几近是什么意思，几近什么意思拼音ò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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