银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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