大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开g)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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