金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。K中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子KR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(c中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子héng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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