昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dò长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处>

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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