大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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