5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的(de)环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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