银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(h中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗é)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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