金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼几率还是机率 概率和几率一样吗香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段几率还是机率 概率和几率一样吗(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)几率还是机率 概率和几率一样吗关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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