核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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