2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗order="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(q当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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